【天风电子团队】工业富联：连续两个季度业绩超预期，净利率同比提升，持续验证AI服务器业务盈利性 事件：单季营收突破2430亿元，同比增长43%；实现归母净利润104亿元，同比增长62%。净利润增速显著高于营收增速，显示经营效率持续优化，盈利能力显著增强。连续两个季度业绩超预期，消费电子旺季净利率同比提升，充分证明了公司AI服务器业务盈利性，我们认为AI服务器架构升级带来的竞争格局和利润率提升的逻辑持续兑现，后续也会跟随架构复杂度提升持续演绎。 分业务来看： 1）云计算：25Q3单季同比增长超过75%，主要受益于超大规模数据中心用AI机柜产品的规模交付及AI算力需求的持续旺盛；云服务商GPU AI服务器单季环比增长逾90%、同比增长逾5倍； 2）网通：公司通信及移动网络设备业务表现稳健。其中，精密机构件业务受AI智能终端新品推出带动，客户换机需求上升，带动业务持续增长；AI需求持续放量，交换机业务成长显著，三季度单季同比增长100%，其中800G交换机三季度单季同比增长超27倍。
