一个反常的信号出现了！ 美国正在疯狂发债，但奇怪的是，中国、欧洲，这些过去的大买家，都在悄悄往外撤。连他们自己的大银行和美联储，一个在卖，一个在缩表。那谁在接盘？ 2026年美国计划发行的有息债券已经涨到4.497万亿美元，比2025年还多1000亿，相当于每天都在批量印“欠条”，但以前的老主顾，却一个个都摆起了摆手。 先说说中国和欧洲，这俩过去的“大买家”撤离的姿势，其实不是单纯看衰美国，更多是在给自己的资金找更稳妥的去处。中国从2025年开始就加快了减持节奏，前7个月累计减持536亿美元，到2026开年，持仓直接跌到6826亿美元，创下2008年以来的17年新低。 但这不是赌气式抛售，而是慢慢优化外汇储备结构，毕竟把太多钱放在美债里，不如分散到更安全、收益更稳定的资产上，没必要陪着美国赌未来。 欧洲那边就更现实了，2026年2月美国还琢磨着给8个欧洲国家加征10%的关税，这边刚要伸手接美债，那边就被捅一刀，换谁都得犹豫。 瑞典最大的私人养老基金阿莱克塔，2025年一年就减持了七八成美债，丹麦的养老基金更干脆，2026年1月底直接清仓，直言美国的财政状况撑不住，还怕特朗普政府哪天脑子一热就制裁欧洲金融业。 以前欧元区持仓逾1.5万亿美元的资金，现在也都按兵不动，谁也不想当那个“接盘侠”。 按理说自家政府发债，国内大机构总得给点面子，可华尔街的大佬们压根不买账。2026年1月，摩根大通、高盛这些大行密集发行自己的公司债，高盛一次就募资160亿美元，创下华尔街投行同类债券发行纪录，摩根士丹利还超额筹资80亿。 他们宁愿把钱砸进AI相关的融资里，也不肯碰政府发债，说白了就是美债不赚钱，还风险高——2025年华尔街六大银行给股东返还资本就超1400亿，却没拿出一分钱接美债，态度已经明得不能再明。 美联储就更别提了，一直在缩表减持美债，从2022年5月到2025年5月，手里的中长期美债从5万亿美元缩减到3.6万亿美元，相当于自家央行都在跟政府“划清界限”，压根不想接手这些烫手山芋。毕竟美联储心里清楚，一旦接手，就相当于变相印钱，只会加剧通胀，到时候麻烦更大。 说到这，大家肯定好奇，那这么多美债到底谁在接？答案其实很简单——还是美国人自己，但不是那些财大气粗的大机构，而是中小银行、家庭部门和对冲基金，说白了就是美国在玩“左手倒右手”的内部闭环。 2021年以来，美国家庭和非营利机构持有美债的比例，从3%涨到了11%，对冲基金也在趁机入场，不过他们可不是长期看好，而是盯着美债现货和期货的价格差套利，赚一笔就跑。 中小银行接盘，更多是被逼无奈。为了满足流动性监管要求，美债作为高质量流动性资产，是他们的必选项，但受监管规则限制，他们也不能多买，只能凑个数。 养老金和保险公司也会买一点，但比例极低，2025年一季度美国寿险公司持有的美债，仅占总资产的1.8%，他们更多是为了对冲未来的赔付风险，不是真的看好美债前景。 至于海外资金，也就只有日本在2025年有过小幅增持，但规模小到可以忽略不计；中东国家和金砖国家，要么按兵不动，要么跟着减持。 2025年10月金砖国家合计抛售288亿美债，印度、巴西也在悄悄降低美债持仓，大家都在搞去美元化，谁也不想再把鸡蛋全放在美元篮子里。毕竟现在美国的信用评级展望被穆迪下调到负面，2025财年赤字就突破2万亿美元，政策还一天一个样，谁也不敢冒险。 现在美国企业债和政府债还在“抢资金”。2026年美国公司债预计发行2.46万亿美元，比2025年增长11.8%，亚马逊、微软这些科技巨头，每年也要发行上千亿美元公司债，用于AI基础设施建设。 而美国投资级企业债的借贷成本，比同期限美债还低，现在仅高0.73个百分点，创下1998年以来的最低纪录，资金自然会流向更赚钱的企业债，没人愿意傻呵呵去买美债。 这种内部闭环接盘的玩法，看似暂时稳住了局面，实则脆弱得很。中小银行的资金池本身就不充裕，美国家庭储蓄率也不高，对冲基金又是短线操作，一旦市场有风吹草动，这些接盘方随时可能抛售美债离场。 到时候美国要么继续抬高国债利率，可这样一来，房贷、车贷和小企业贷款成本都会飙升，老百姓和企业都得遭殃；要么就只能疯狂印钱，任由通胀加剧，美元信用进一步崩塌。 以前美国靠着美元霸权，能让全世界来接盘美债，现在大家都醒过神来了，没人再愿意当冤大头。所谓的接盘方，不过是美国自己凑的“临时班子”，拆东墙补西墙罢了。 这种玩法终究不是长久之计，等国内的资金也撑不住的时候，美国的债务危机，恐怕就真的藏不住了，毕竟靠自己人接盘，本质上就是透支国内信用，迟早会付出代价。
