根据彭博新闻，Alphabet，谷歌公司母公司，计划在其超大规模债务发行中，出售一种极为罕见的100 年期债券，这是自上世纪 90 年代末以来，科技公司首次发行如此长期限的债务。 美国政府都不敢轻易触碰的百年债务，一家科技公司竟然敢大胆尝试，这背后不是荣耀加身的祝福，而是一场跨越世纪的残酷考验。 1997 年的摩托罗拉，就是最鲜活的前车之鉴。那一年的摩托罗拉，正站在全球通信行业的巅峰，是美国工业制造的骄傲象征。它的市值和收入都跻身美国市场前 25 名，风头甚至盖过了当时的微软。 自信满满的摩托罗拉，发行了一笔总额 3 亿美元、票面利率 5.22% 的百年债券，到期日直指 2097 年。当时的管理层坚信，公司押注的铱星计划能定义下一个世纪的通信格局，66 颗低轨卫星组成的网络会成为全球联网的核心基础设施。 现实却给了这份狂妄沉重一击。摩托罗拉押注的 CDMA 技术标准没能成为主流，GSM 技术的全球化扩张让其错失市场先机。紧接着诺基亚崛起，2000 年摩托罗拉的手机市场份额从 50% 以上骤降至 13%。 2007 年 iPhone 横空出世，智能手机浪潮彻底颠覆行业，而摩托罗拉却迟迟没有拿出像样的智能机型。内部部门间的 “部落战争” 更让技术无法共享，曾经的王者一步步走向没落。 2004 年还能创造 360 亿美元营收的摩托罗拉，如今年销售额仅剩 110 亿美元，市值排名跌到了第 232 位，当初发行的百年债券，只剩 9200 万美元本金在艰难存续。 大家不禁要问，什么样的主体才配发行百年债券？答案不是财大气粗的企业，而是像常春藤盟校这样的机构。这些大学能穿越百年风雨，靠的是稳定的学费收入和捐赠基金，它们不需要追逐瞬息万变的市场潮流，只需持续存在就能兑现债务。 对百年债券的投资者来说，发行方能否活着走完百年，远比短期能赚多少钱重要得多。企业却完全不同，市场竞争、技术迭代、战略失误，任何一个变量都可能让巨头轰然倒塌。除了摩托罗拉，零售商 J.C. Penney 发行百年债券后仅 23 年就宣告破产，这些案例都在诉说着百年债务的凶险。 Alphabet 敢迈出这一步，确实有它的底气。穆迪给予的 Aa2 评级接近主权级别，截至 2025 年 3 月，公司手握 950 亿美元现金和可销售证券，债务负担极低，2026 年预计能产生 670 亿美元自由现金流。 英国养老基金和保险公司对超长期资产的迫切需求，让这只百年债券获得了近十倍的超额认购，95 亿英镑的认购规模远超发行预期。但这些优势，能支撑它走过百年吗？ 当下的科技行业，正处在 AI 军备竞赛的 “囚徒困境” 中。Alphabet 2026 年的资本开支预计高达 1750-1850 亿美元，近乎翻倍的投入都要砸向 AI 芯片和数据中心。 科技迭代的速度早已今非昔比，上世纪 90 年代的技术周期以十年为单位，现在却缩短到以月计算。1997 年的摩托罗拉没能预见数字时代的到来，2026 年的 Alphabet 又怎能确保自己能跟上百年后的技术潮流？ 更让人担忧的是行业竞争的残酷。四大科技巨头今年的借款总规模预计将从 1650 亿美元激增至 4000 亿美元，6500 亿美元的 AI 基础设施投入让这场竞赛没有退路。 今天的 Alphabet 手握搜索、YouTube 等核心业务，明天可能就会面临新的颠覆者。穆迪也警告，监管压力和新兴竞争都可能动摇其市场地位，这些风险在百年尺度下会被无限放大。 承销百年债券的金融从业者，大概率等不到债务到期就已离世。购买债券的投资者，押注的是 Alphabet 能成为 “社会基础设施” 般的存在。但企业终究不是大学，没有永恒的商业模式，只有不断变化的市场需求。摩托罗拉的教训已经证明，再辉煌的当下也不能透支百年的未来。 Alphabet 的百年债券，不是对未来的美好祝福，而是一场豪赌式的考验。它考验的是企业穿越技术浪潮的韧性，考验的是管理层抵御风险的智慧，更考验的是商业模式对抗时间的能力。 百年期限太长，市场变化太快，没有任何一家企业能打包票自己能活过百年。这张 2126 年到期的债券，最终会成为见证传奇的丰碑，还是记录野心的墓碑，只有时间能给出答案，但历史已经敲响了警钟。
