摩根士丹利首予法拉利（RACE.US）持有评级，目标价425美元摩根士丹利将意大利豪华汽车制造商法拉利（RACE.US）的评级从"增持"下调至"持平"，并将目标价从520美元削减至425美元，理由是该公司优先考虑品牌保护而非产量增长，导致短期上涨空间有限。这家总部位于马拉内罗的超级跑车制造商的股价今年以来以欧元计算已下跌17%，远期市盈率从46倍收缩至38倍。【制约因素】摩根士丹利指出投资者担忧合理，并列出三大关键挑战：1️⃣中期指引疲软：公司中期增长指引低于市场预期。2️⃣二手车残值压力：二级市场价格面临下行压力。3️⃣电动车执行风险：公司首款电动汽车计划于2026年底发布，存在执行和市场需求的不确定性。【业务分析】销量与增长预期：预计2026财年交付约13,900辆车，2022-2030年产量年复合增长率仅1.5%，远低于2012-2022年的6%。2026财年固定汇率销售增长预计6.4%，低于8.2%的市场一致预期，且增长主要集中在下半年。核心业务（汽车与备件）：该部门占销售额的84%，但预计第一季度增速仅为3%。原因在于高端车型停产，而新车型需到年底才能完全放量。旗舰超跑F80（LaFerrari继任者）预计在2026财年仅交付170辆（2025年第四季度仅交付5辆），可能带来约2亿欧元的增量收入。非汽车业务：法拉利F1车队在2025赛季表现下滑（排名第四，2024年为第二），预计相关赞助与商业收入增长将从2025财年的24%大幅放缓至2026财年的8%。【财务预测】盈利预测：预计2026财年EBIT为22亿欧元，比市场共识低约4%（23亿欧元），EBIT利润率预计为29.6%。预计销售、一般和行政费用占收入比例将从8.8%升至9%，折旧摊销随产品管线扩张逐步增加。✅目标价下调部分源于2026-2027财年每股收益预期下调约5%，但更主要的原因是估值方法变更：摩根士丹利从15年贴现现金流框架转向10年DCF（终端增长率为4.5%），表示这"减少了对这一奢侈品牌的长期预测不确定性"。以上内容仅作为财经知识分享，不构成投资建议。
