一个反常的信号出现了 美国正在疯狂发债，但奇怪的是，我们、日本、欧洲，这些过去的大买家，都在悄悄往外撤。连他们自己的大银行和美联储，一个在卖，一个在缩表。那谁在接盘？ 以前，我们中国、日本、欧洲，都是美债的主要买家，手里握着大量美债，支撑着美国的借钱计划。 可现在不一样了，我们这些过去的“大债主”，都在悄悄往外撤，没人愿意再大量买新的美债，甚至还在慢慢卖掉手里已有的。 先说说我们中国。这些年，我们持有美债的规模一直在缩减，到2025年底，已经降到了6826亿美元左右，比2013年最高的时候少了一半还多，相当于腰斩。 2025一整年，我们净减持了860亿美元的美债，单是10月份一个月，就卖了118亿美元，创下2008年以来的最低持仓纪录。 不是我们不想帮，而是美国的债务问题越来越严重，联邦债务总额已经突破38万亿美元，2025年光付国债利息就花了1.02万亿美元，比国防开支还多。 再加上美元汇率忽高忽低，持有美债随时可能亏损，而且之前西方冻结俄罗斯外汇储备的事，也让我们看清了，美元资产并不是绝对安全的，与其把鸡蛋都放在一个篮子里，不如慢慢调整，分散风险。 再看日本，它曾经是持有美债最多的国家，常年稳居第一大债主的位置。 可2025年，日本也变了态度，买入美债的规模大幅下降，比上一年减少了43%，降到了2022年以来的最低水平。 反而，日本开始把钱转向欧洲，疯狂增持欧洲国家的国债，其中净买入德国国债的规模达到4640亿日元，是2017年以来买得最多的一年。 除此之外，日本还第一次开始买入法国和意大利的主权债券，明显是不想再把资金都押在美国身上，要调整自己的投资布局，避开美债的风险。 欧洲的情况也一样，减持美债的趋势越来越明显，尤其是北欧的养老金机构，动作最果断。 丹麦有一家养老金机构，直接宣布在月底前清仓全部1亿美元的美债，一点都不犹豫。瑞典最大的私人养老基金，也同步抛售了77亿到88亿美元的美债。 要知道，欧洲整体持有美国股票和债券的总额高达8万亿美元，差不多是全球其他地区总和的两倍，其中美债持仓就超过2万亿美元。 现在欧洲资本开始撤离，核心原因就是美国的政策太不稳定，特朗普政府动不动就威胁对欧洲加征关税，还想收购丹麦的格陵兰岛，这种反复无常的操作，让欧洲资本失去了信心，再加上美国财政赤字越来越大，美债的吸引力越来越弱，欧洲资本宁愿增持本土和欧元区的国债，也不愿再碰美债。 最反常的是，连美国自己人，也在往外撤。美国本土的大银行，一直在悄悄卖掉手里的美债，不愿意再持有这些可能亏损的资产。 而作为美国中央银行的美联储，不仅不带头买新的美债，反而在“缩表”，也就是慢慢卖掉自己手里持有的国债，减少市场上的美元供应量。 一边是美国政府疯狂发债借钱，一边是自己的大银行和中央银行在抛售，这种自相矛盾的操作，更让外界对美债失去了信心。 看到这里，大家肯定会问，美国发这么多债，旧的买家都在撤，新的买家到底是谁？其实，目前接盘美债的，主要是美国国内的机构和散户，还有一些海外的小资金，根本没有过去那样的“大债主”来托底。 美国本土的共同基金、保险公司这些机构，是接盘的主力之一，它们买入了一部分新发的美债，但大多是短期美债，不敢长期持有，怕承担太大风险。 另外，很多美国老百姓，也在通过基金产品买入美债，想着能赚点稳定的利息，这些散户投资者，成了接盘的另一股力量。 除此之外，一些离岸金融中心，比如开曼群岛、比利时、卢森堡，也在悄悄接盘。 这些地方税收优惠多，金融自由度高，藏着大量国际对冲基金和跨国企业的资金，它们的持仓变动，主要是短期资本的投机行为，并不是长期看好美债，一旦有风吹草动，就会立刻抛售。 还有一些中东国家，虽然也买了一点，但规模太小，根本撑不起美国这么大的发债规模。 这里面的风险其实很大。现在接盘美债的，大多是短期资金，不像以前我们中国、日本那样长期持有，稳定性很差。 美国现在已经陷入了“借新还旧”的恶性循环，每新增1万亿美元债务，只需要三个月时间，完全靠发行新债来偿还旧债的利息。 而且，2025年5月，穆迪已经把美国的主权信用评级从AAA降到了Aa1，至此三大国际评级机构都下调了美国的评级，这意味着美国再发债，成本会更高，借钱会更难。 一旦未来美债收益率下降，或者美国的债务问题进一步恶化，这些接盘的散户和短期机构，肯定会立刻抛售美债，到时候没人接盘，美国的债就发不出去，利息也付不起，整个全球金融市场都会受到冲击 说到底，现在这种反常的情况，本质上是全球资本对美元资产和美国国债的信心，正在不断下降 过去大家没得选，只能买美债，现在全球去美元化的趋势越来越明显，各国都在慢慢减少美债配置，换成黄金或者其他国家的资产 美国疯狂发债，最后只能靠自己人接盘，这种拆东墙补西墙的日子，注定长久不了
