巴菲特目前持有可口可乐、雪佛龙石油和谷歌的股票。由于雪佛龙在2025年年中完成对

巴菲特目前持有可口可乐、雪佛龙石油和谷歌的股票。由于雪佛龙在2025年年中完成对赫斯石油的并购，当前市值已经充分反映了并购带来的股份增加，但2025年全年利润只包含了赫斯并表后几个月的收益，数据存在明显偏差，不具备直接可比的估值基础，因此统一用埃克森美孚代替雪佛龙进行横向对比，更能客观反映全球能源龙头的真实估值水平。 可口可乐2025年实现利润131.4亿美元，按照未来永续增长率4%、折现率8%进行现金流折现测算，内在价值约为3416.4亿美元；目前可口可乐市值约3381亿美元，两者基本吻合，估值处于合理区间。 谷歌2025年实现利润1321.7亿美元，当前市值3.77万亿美元，以8%折现率计算，反推目前市值所隐含的永续增长率约为4.34%，市场给予其成长预期较高。 埃克森美孚2025年利润288亿美元，当前市值6500亿美元，同样按8%折现率计算，反推其市值隐含的永续增长率约为3.42%。 目前估值方面：埃克森美孚市盈率约6500/288=22.6倍，可口可乐市盈率3381/131.4=25.7倍，谷歌市盈率约37700/1321.7=28.5倍，三者分别代表稳健能源、永续消费、科技成长三种核心资产的定价中枢。 中海油2025年利润约1270亿元，目前H股市值约1.08万亿元，按8%折现率计算，反推市值隐含的永续增长率约为-3.36%，市场对其长期增长极度悲观。 如果假设中海油未来利润永续增长率与埃克森美孚隐含的3.42%一致，以2025年利润1270亿元、折现率8%测算，中海油内在价值约为2.87万亿元，与当前市值存在巨大差距。 此前帖子分析过，中海油与美孚的净现金差距为618亿美元，且中海油拥有国内海上95%的油气勘探独家权限，储量替代率也显著优于埃克森美孚，在财务安全、资源壁垒、产量增长上具备明显优势；埃克森美孚则在全球技术、管理效率、股东回报机制与国际运营环境上更成熟。综合来看，两家公司未来长期永续增长率应当较为接近，当前估值差异完全不合理。 目前中海油H股市盈率约10800/1270=8.5倍。H股市场中，和谷歌商业模式、现金流结构最接近的企业是腾讯控股，当前市盈率约21-22倍；和可口可乐品牌壁垒、稳定现金流属性最匹配的是农夫山泉，当前市盈率约33-36倍。参照全球能源龙头与现金流资产估值体系，中海油H股的合理市盈率应该在18-22倍区间。 A股市场中，与谷歌AI与科技平台属性对标的核心企业为工业富联，当前市盈率约22-23倍；与可口可乐长期垄断、高股息、弱周期对标的企业是贵州茅台，当前市盈率约20.9倍。结合A股流动性溢价与能源安全溢价，中海油A股的合理市盈率应该在20-24倍区间，当前同样处于显著低估状态。