MacroMicro 对郭明錤 （Ming-Chi Kuo）的最新访谈：Gemini 3 和 TPU、苹果的紧迫感与AI 策略、可折叠 iPhone、智能眼镜以及 AI 泡沫 。。。以下是访谈中关键要点的翻译：1. Gemini 3 — 推出后迅速成为市场关注的中心- Gemini 3 迅速获得用户关注，因为用户可以立即感受到图像生成质量的飞跃以及与 Google Workspace 深度集成的便利性；- 其成功推出的更根本驱动力是谷歌的组织结构和策略，其他采用 TPU 的公司无法轻易复制；- TPU 供应链的短期股价波动是由情绪驱动的。长期来看，关键是要关注 Anthropic 和 Meta 在 2026 年大规模采用 TPU，这将更显著地推动 2027 年后的晶圆需求；- AI 行业仍处于非常早期的阶段；现在宣布赢家和输家还为时过早。2. 苹果 — 危机驱动的创新、设备端 AI、可折叠 iPhone 和智能眼镜- 苹果在 2023 年感受到 AI 转变的压力。这种紧迫感推动了 iPhone 产品线中更激进的创新，导致 2025 年推出 iPhone Air 以及预计 2026 年推出的可折叠 iPhone；- 苹果的产品开发周期比同行更长；鉴于 2025 年的时间限制，iPhone Air 已经代表了最大程度的重新设计。用户体验的更重大变化将在 2026 年到来；- 虽然设备端 AI 是长期转变，但它尚未影响当前的消费电子产品出货量。这可以从 iPhone 17 今年销量超出预期中看出，尽管苹果在新 iPhone 发布会上几乎没有提到 AI；- 云端 AI 的快速进步不断提高用户期望，这对计算资源受限的消费电子产品中的设备端 AI 构成了关键挑战；- 到 2026 年 WWDC 时，苹果将面临巨大压力来改进 Siri / Apple Intelligence。这可能推动苹果深化与谷歌 Gemini 的合作。然而，从长远来看，AI 将成为产品设计的核心，因此苹果仍预计会开发自己的内部 AI 模型；- 可折叠 iPhone 的开发落后于早期预期，但该产品仍预计在 2026 年下半年发布。由于早期产量和量产挑战，顺利出货可能要到 2027 年。由于供应有限且需求强劲，可折叠 iPhone 可能至少到 2026 年底都会面临短缺；- 可折叠 iPhone 的更大屏幕有利于显示 AI 多模态内容。从长远来看，带显示屏的智能眼镜可能取代当今基于屏幕的消费电子产品，只有在商业模式和技术成熟后（大约 2028 – 2030 年），出货量才会显著增长；3. AI 泡沫辩论 — 需求和估值是核心关于 AI 是否是泡沫的辩论本质上归结为两个问题：1) AI 的需求是否真实？2) AI 相关股票的估值是否过高？- 大多数人同意 AI 需求是真实的，但他们在服务平台/设备（例如，手机 vs. 眼镜）、时间表（例如，人形机器人何时普及）以及商业模式（例如，与电子商务的整合策略）上持有不同观点；- AI 股票估值仍极具争议，讨论焦点集中在 AI 供应链未来盈利实现的三个潜在风险上：ROI（例如，利润是否能跟上 CAPEX）、循环融资（以 OpenAI 和 Oracle 为焦点）以及限制 AI 服务器出货的基础设施瓶颈（例如，电力供应）；- AI 基础设施是美国政策的首要优先事项。即使循环融资面临压力，也很可能会有某种形式的政府干预。然而，这并不保证对这一投资主题的盲目乐观；- Nvidia 对看空叙事的强烈反击不仅旨在捍卫其股价，还旨在强化供应链信心（确保获得最佳开发资源）并维持资本市场对循环融资结构的信心（这支持持续的 GPU 需求）；- 现在已经是共识，能源短缺正在限制 AI 计算增长。这一认识预计将在 2026 年进一步强化，从而利好相关股票。能源预计将成为科技巨头争夺的下一个稀缺资源；- 在投资研究中，竞争分析通常是必不可少的，但在当前的能源部门背景下，其相关性已减弱。原因很简单：电力供需缺口如此之大，即使聚合解决方案仍不足以满足 AI 数据中心需求。由于竞争分析往往依赖于非公开的行业情报，这种动态对散户投资者相对有利。
