蔚来刚刚发布的 2025 年三季度财报，几乎每个核心指标都在「创历史新高」：- 交付 87,071 台 (同比增长 40.8%、环比增长 20.8%)。- 营收 217.9 亿元 (同比增长 16.7%、环比增长 14.7%);综合毛利率 13.9%、整车毛利率 14.7%, 均创近三年新高；- 现金储备 367 亿元, 环比大幅增长近百亿, 且实现正向经营性现金流和自由现金流。这份成绩单确实亮眼。尤其是毛利率层面——综合毛利率 13.9%、整车毛利率 14.7%，意味着蔚来的产品和服务盈利能力正在显著增强，不再是单纯靠「卖一台亏一台」的模式硬撑规模了。四季度指引也很激进：- 交付量 120,000-125,000 台 (同比增长 65.1%-72.0%)；- 营收 327.6-340.4 亿元 (同比增长 66.3%-72.8%)；这两个数字同样「创历史新高」。从 Q3 的 87,071 台到 Q4 指引的 12-12.5 万台，环比增幅约 38%-43%——这个增速意味着蔚来在产能爬坡、供应链稳定性、终端交付效率等多个维度都得有明显提升才能实现。尤其考虑到年底通常是新能源车企冲量的关键窗口期，各家品牌都会加大促销力度。大家预测一下：蔚来能不能否在不大幅牺牲毛利率的前提下完成这个目标？另外一个是现金储备 367 亿元、环比增长近百亿，且实现正向经营性现金流和自由现金流——这是个积极信号, 说明蔚来的造血能力正在增强, 对外部融资的依赖度在降低。但需要注意的是，「正向经营性现金流」不等于「盈利」——蔚来依然处于亏损状态 （具体净亏损数据财报中未披露），只是亏损幅度在收窄、现金消耗速度在放缓。对于一家仍在高速扩张期的造车新势力来说，这已经是不错的进展。但要真正实现全面盈利，还需要更长时间的验证。从 Q3 财报来看，蔚来确实在朝着「健康增长」的方向前进。交付量稳步提升、毛利率持续改善、现金流转正——这些都是积极变化。
