特斯拉利润断崖式下滑：从巅峰跌去67%，新能

一、事件概述 特斯拉过去十二个月经营利润从 2022 年高点 137 亿美元跌至 2025 年 Q3 的 45 亿美元，累计回落 67%。这标志进入一个新的盈利周期：销量仍在增长，但盈利能力显著削弱。 ⸻ 二、利润大幅下滑 行业全面进入价格战周期，竞争者密集推出高性价比车型，迫使特斯拉反复降价以维持市占。 价格战带来的直接后果是： • 单车毛利下降 • 规模优势被部分抵消 • 盈利能力弱化成为长期趋势 新车型未形成利润贡献Cybertruck 研发和制造成本偏高，市场定位不够广泛，在高利率环境下需求承压，未能像 Model 3/Y 那样形成利润曲线。自动驾驶与 AI 研发投入持续扩大FSD、Dojo、大模型等技术布局属于长期投入： • CAPEX 规模显著上升 • 算力、数据成本快速增长 • 收入端短期难以兑现 这些因素共同抬高费用端，压缩利润。宏观压力：高利率抑制购车需求 在利率维持高位的背景下： • 消费者购车成本上升 • 换车周期拉长 • 对新能车型的需求增速放缓 行业由“政策刺激时代”进入“需求真实化时代”。 ⸻ 三、盈利结构的深层变化 2020–2022 年，企业通过规模化生产、供应链整合、政策补贴，获得了强劲利润弹性。但 2023 年后的回落呈现结构性特征： • 价格战难以结束，行业竞争常态化 • 新业务未成为利润新引擎 • 储能与能源业务仍处爬坡期 • 高端车型对利润的贡献弱化 这意味着企业盈利很难在短期内恢复至高点时代。 ⸻ 四、短期利润可牺牲 马斯克多次强调，短期利润下降并非问题，真正的目标是通过技术与数据优势建立长期壁垒。 • 全自动驾驶商业化 • 机器人（Optimus） • 自研超级计算机 • 4680 电池与储能业务 这类投入将在未来三到五年决定企业是再次跃升还是停滞。然而，短期内巨额投入必然牺牲利润，这是这轮利润下滑的深层逻辑。 ⸻ 五、前景 积极视角 • FSD 若真正商业化，将带来软件级盈利模型 • 机器人潜力巨大，有机会重塑公司定位 • 储能业务规模在扩大 • 电池成本若下降，可带来利润反弹 谨慎视角 • 行业竞争已经不可逆 • 电动车进入成熟期，利润模型受限 • 多线开发导致资源稀释 • 高利率周期不确定性仍高 因此，未来两年将成为特斯拉“战略验证期”，企业价值会呈现高波动状态。