重要提示下神州数码，字节核心票迎来拐点。
ZJ近期即将上修2026年capex至2000-2500亿（预期1500-1600亿），SZSM有望拿下ZJ数百亿服务器算租大单。
业务模式：买卡+组装+租赁
①主业利润：2026年15亿利润，保守给予200亿市值。
②昇腾服务器：2026年昇腾950放量，销量同比翻倍以上增长，给予50-100亿保底市值。
③存储涨价：公司贸易业务起家（包括存储/服务器芯片等），有望充分受益存储芯片涨价传导。
核心增量： ZJ新业务——保守估计未来2-3年500亿订单，年均150-200亿，组装+算租业务保守估计15%利润率，对应年均25-30亿利润增量，该业务给予15xPE，对应400-450亿市值增量。
对应2026年合计40-45亿利润，保底看800亿市值空间。
重点提示：关注后续订单进展。
重要催化：
①字节上修capex确认，从2026年原预期1500+提升至2500亿，其中海外和部分国内需求需要买卡/租赁形式落地。
②字节token消耗量暴增，11-12月字节ai大会有望进一步上调目标指引。
③NV B系列有望缓和，大厂有望调整capex侧重，SZSM有望充分受益组装/算租服务。
此前10月11日大跌系因dsz离婚诉讼，部分担心减持，实际未来一年不会有任何减持，股价处于历史绝对底部。公司基本面支撑+业务弹性足够！
