【招商电新】宁德时代更新
1、排产强劲，需求超预期。
据产业链反馈，公司开始给供应链体系最新的26年需求指引，预计整体的排产指引增速有望达40%。从公司新增产能规划来看，当前公司有效产能达700GWH+，中报披露的在建产能达235GWH。近期下游需求超预期，扩产速度还在加速，我们预计明年底，公司有效产能将突破1TWh。
2、供需紧张，部分产品价格可能有些调整
2025年公司海外业务受到出口退税取消、关税等影响，2025H1毛利率约29%，同比出现下滑。目前看，海外的储能需求持续超预期，欧洲动力需求也在显著恢复，在当前的供需条件下，相关较为紧缺的产品有望传导部分关税带来的影响，公司的盈利水平还有向上的空间。
3、我们预计公司2025年、2026年有望实现650亿元、850亿元，对应明年不到20倍PE，对于一个全球最具竞争力的锂电王者，显著低估，继续强烈推荐。
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