博迁新材：光伏淘汰赛中的胜负手 银价暴涨，铜粉替代加速，铜粉将成为这轮光伏淘汰赛的胜负手，谁在铜粉铜浆领域取得优势，谁就可能在这轮光伏淘汰赛中获取超额优势！！！因此博迁将成为决定光伏淘汰赛的裁判！！！！ 镍粉：AI需求旺盛，大客户三星已签署4年长协订单，同时国产MLCC份额持续提升也带来增量。 1）公司现有设计产能超3000吨，对应实际产量2000吨，单价55万元/吨，毛利率40%，净利率26%，利润可贡献2.5-3亿； 2）25年公司新签三星长协订单并配套新增设计产能1800吨，对应实际产量1200吨，单价80万元/吨，毛利率预计超50%，净利率35%，利润可贡献至少3-4亿。 3）投产节奏：2026年初新增产就能投产达产，但考虑爬坡26年利润给点折扣，预计25-28年镍粉主业盈利预期2、4、5、6亿。 光伏铜粉：和隆基深度绑定，行业独供，打开成长第二曲线。 1）量：BC电池单GW铜粉需求30-50吨。26年目前保底10GW出货预期，全年预期20GW。预计26-28年BC装机预期20、50、100GW。 2）价：目前单吨售价预计80万元/吨，初期单吨盈利预计近30万元/吨，终局单吨盈利预期15万元/吨。 3）盈利：预计26-28年光伏铜粉贡献盈利2、5、8亿。 4）终局空间：按照光伏终局装机1000GW总量级，BC渗透率50%，对应铜粉需求量级2万吨，盈利空间约30亿。公司依托自主研发工艺行业绝对领先，给公司50%市占率，看到15亿利润空间，给10倍估值，看150亿市值空间。 公司整体利润预测：25-28年预计利润2.3、7、12、16亿，对应目前PE约72、24、14、10倍。
