铝供量吃紧，是否有机会炒作一番呢？
一、核心事件
3月以来，中东地缘冲突持续升级，对铝产业上游原料供应、跨境物流运输形成显著冲击，全球电解铝供需格局与成本中枢面临重构。
二、电解铝：供给端持续收紧，铝价上行预期强化
受天然气断供与航运受阻影响，中东电解铝产能大面积受限：
• 卡塔尔Qatalum铝厂（年产能63.6万吨）因天然气供应中断全面停产，停产将于3月底前完成，复产周期需3—6个月。
• 巴林Alba铝业（年产能约160万吨，占全球电解铝产能2%）因霍尔木兹海峡航道受阻，发布不可抗力并暂停产品运输。
从区域供给看，中东六国（伊朗、沙特、阿联酋、巴林、卡塔尔、阿曼）电解铝总产能705万吨，2025年产量692.7万吨，占全球电解铝产量9%，均处于地缘冲突核心区域，后续产能扰动风险持续存在，全球电解铝供给收缩预期持续升温，铝价看涨逻辑强化。
三、氧化铝：短期成本抬升+行业格局优化，长期需求存扰动
1. 短期：海运受阻推升运输成本，叠加2026年政府工作报告将氧化铝等过剩行业“内卷式竞争”由“综合整治”升级为“深入整治”，行业供给约束有望加强，价格端具备支撑。
2. 长期：中东氧化铝总产能455万吨/年、产量449.2万吨/年，仅沙特可自给，其余国家高度依赖进口。若霍尔木兹海峡持续中断，电解铝企业将面临原料短缺，进而影响全球氧化铝需求总量与结构。
四、全球铝用电成本上移，低成本产能优势弱化
• 欧洲电解铝以天然气发电为主，成本本就偏高。中东冲突后天然气价格暴涨，对应吨铝电力成本由前期600—900美元/吨，飙升至1470—1764美元/吨。
• 中东地区传统低成本优势显著，吨铝电力成本约300美元/吨，但Qatalum停产已体现区域能源风险；若霍尔木兹海峡航运、保险风险溢价维持高位，中东低成本有效产能将持续收缩。
叠加全球电价上行、AI与新能源用电需求增长，未来几年全球铝价成本中枢有望温和上移。
五、库存：短期高位累库，4月有望进入去库周期
当前全球电解铝库存处于近三年高位，主因国内累库：
• 社会库存较2月初增加41.69万吨，上期所期货库存增加17.92万吨。
• 累库源于高铝价下下游订单偏弱、铝水转铸铝锭增多，叠加春节后复工偏慢。
预计3月中旬下游复工提速，累库节奏放缓，4月有望正式进入去库周期。
六、核心观点
当前铝价仅反映卡塔尔、巴林铝厂停运的短期冲击：
• 若冲突持续升级，天然气成本上行+原料短缺共振，铝价有望冲击3万元/吨；
• 若冲突阶段性缓和，铝板块高分红提供充足安全边际，叠加降息预期重启，仍具备配置价值。
七、关注标的
南山铝业、神火股份、云铝股份
妖哥比较看重华瓷股份 sz001216[股票] 目标不可估量
