国家队的蛛丝马迹 国家队的钱不是凭空变出来的，是找央行借的，所有痕迹都清晰藏在央

国家队的蛛丝马迹 国家队的钱不是凭空变出来的，是找央行借的，所有痕迹都清晰藏在央行的资产负债表里，一查便知，如下： 这幅图这么看： 23年底开始，国家队找央行借钱，在市场大举买入，对应上图曲线从24年开始一路走高，这是最直接的资金入场信号。到24年10月份，市场企稳回升、情绪回暖，阶段性暂停买入。25年4月份，关税日市场大跌，为稳定盘面再度向央行借钱，大买一笔托底市场，之后再度暂停操作。25年三季度开始逐步还钱，25年8月偿还一笔，26年1月又集中归还一大笔，对应央行报表数据明显回落。而在市场盘面上，最直观的体现就是从25年1月15日开始，国家队密集减持宽基ETF，动作高度同步。 ② 借的钱还完了吗？ 没有。 累计借款规模约1万亿，目前已归还4000多亿，剩余未还规模约6000亿，这个水平恰好回到24年8月份的状态，意味着国家队已经把24年924牛市启动以来新增借入的资金全部还清，操作节奏非常清晰。 ③ 国家队到底是个什么操作？ 稳定金融市场是央行的基本职能之一，国家队只是执行层面的操作载体。熊市托底向央行借钱入市，牛市升温后卖出资产还钱，本质是逆周期调节，天经地义。需要注意的是，央行资产负债表按本金记账，借1元记1元，以上统计均为纯借款本金，不包含持仓浮盈。 从盘面放量看，直到1月29日国家队仍在卖出，仅1月30日最后一个交易日，短期很难完成全部清算流程。若未彻底还清，后续央行资产负债表会继续体现剩余规模。从牛熊周期逻辑看，先把牛市加杠杆借来的钱还清，符合“给市场降温、快牛变慢牛”的调控意图。 1月卖出阶段，宽基ETF减持规模超5000亿，而本次对应还款仅2000多亿，中间差额就是国家队的巨额浮盈。24年924行情至今，沪深300涨幅超50%，这笔逆周期投资收益十分可观。 ④ 对市场的影响 国家队是增量资金中影响力最大的主力，其进出对市场情绪与资金流向有明显引导作用。从当前跟踪数据看，外资1月流入势头强劲、规模创新高，汇率升值进一步吸引海外资金回流。股票型公募基金发行整体偏弱，保险资金与银行理财数据虽不透明，但明显受益于高息存款到期后的资金分流，成为接盘力量之一。 整体来看，国家队集中卖出并未对市场造成剧烈冲击，也再次验证：市场形成强大合力时，国家队也只能顺势而为，无法逆势改变大趋势。