看到很多银行股的市盈率，也就是PE，低到只有四五倍，比如某银行只有3.8倍。很多人认为，这是不是要出事了？ 市场给银行股这么低的估值，是因为不看好它的未来增长。银行主要靠存款和贷款的利息差赚钱。 过去经济高速增长，企业借钱多，个人买房贷款多，银行这个钱赚得容易。 但现在经济增速放缓了，贷款需求没那么旺盛。 更重要的是，国家为了支持实体经济，希望银行贷款利率低一点。 另一边，存款利率虽然也在降，但降得没那么快。这一来一去，银行的净息差，也就是利润空间，被越压越薄。 一个赚钱越来越难的生意，市场自然不愿意给它高价格。这是银行股低估值最根本的原因。 其次，市场在担心银行手里的资产质量。银行把钱贷出去，最怕收不回来变成坏账。 现在大家最担心的，是两笔大账。一个是地方债，另一个是房地产相关的贷款。 虽然银行的报表上，不良贷款率看起来不高，也提了不少拨备来防备损失。 但市场会想，如果经济再有波动，房价继续下跌，这些潜在的坏账会不会冒出来，把银行的利润吃掉一大块？ 因为这种不确定性存在，市场干脆在股价上先打个大折扣，用低价来补偿自己可能承担的风险。这叫做“风险折价”。 那么，低估值就等于银行要出大事吗？不一定。 银行股虽然增长慢，但它有一个很硬的优势：分红。 现在很多大银行的股息率，也就是分红占股价的比例，能达到5%甚至更高。 这个收益，已经超过了市面上很多的理财产品，也比把钱存在银行拿利息要高。 对于很多追求稳定现金回报的大资金，比如保险资金、养老基金来说，银行股就像一个利息很高的“债券”。 他们买入，主要目的是拿分红，而不是指望股价大涨。只要银行不倒闭，每年能稳定分红，这笔投资就划算。 有这批资金在下面接着，银行股的价格就很难再跌了。 另外，银行在中国的金融体系里太重要了，可以说是经济的血管。它的稳定直接关系到整个金融系统的安全。 所以，从监管层的角度，会千方百计防止银行出系统性风险。 我们看到的各种地方债化解方案、对房地产市场的支持政策，其实都是在帮银行降低资产风险，是在“排雷”而不是“埋雷”。 银行自身也在加大拨备，处置坏账。 所以，低估值反映的更多是“增长前景黯淡”和“不确定性”，而不是“马上就要崩溃”。 所以，一个4倍PE的银行股，市场不是认为它5年内会倒闭，而是认为它未来几年可能没什么成长性，赚钱会变难，同时身上还背了一些历史包袱需要消化。 这个价格，是市场在当下经济环境中，对它的一种定价。 对投资者来说，买这样的银行股，别指望它像科技股那样几年翻几倍。 它更像一个压舱石，用来获取稳定的现金流，并博取一个估值修复的温和上涨。
