新一年可遵循攻守兼备：资源为攻，银行为守，每类资产皆循策略锚 新的一年降息或将是核心宏观主线，投资者需时刻关注降息这一核心宏观变量。无风险利率下行将系统性提升长久期资产，如资源、高股息、永续行业的估值锚，同时降低持有实物资产和周期股的机会成本。这是贯穿所有细分主线的基础。未来我们可以将长期信仰锡，周期轮动磷，业绩驱动钾，估值修复银和趋势感知融为一体。 锡的关键瓶颈，全球锡矿储量集中、品位下降、新增大型项目稀缺。主要产地我国，缅甸，印尼的政策扰动和资源民族主义是长期变量。需求弹性：除传统电子焊料外，需重点关注光伏焊带和新能源汽车电子，电动化、智能化的增量需求。这两者的增长能否抵消消费电子可能的结构性疲软，是需求侧的关键。 参考只加不减的纪律，这需要极强的心理素质和充足的长期现金流规划。建议设定一个清晰的、基于时间或跌幅区间的加仓计划，避免情绪化操作。 磷：股息与周期的平衡艺术，以高股息为安全垫，在龙头公司间进行轮动配置，捕捉周期波动。磷矿作为不可再生的战略性资源，其价值重心正在从化肥属性转向粮食安全与新能源材料双驱动。磷酸铁锂电池的需求是长期故事。轮动逻辑的细化：磷王与BT的交替，可能基于两者在成本曲线位置、一体化程度、新能源业务进展、股息支付政策等方面的相对变化。需要建立更量化的比较指标。风险提示：环保政策、出口政策，如法检的变动，会对国内磷企的盈利节奏产生重大影响。需紧密跟踪。 钾：业绩爆炸与估值双击，抓住业绩释放明确、估值尚在合理区间的戴维斯双击机会。20倍PE以内是相对合理的。但需思考，在降息和业绩高增长环境下，市场是否会给予其周期成长股的估值溢价？这决定了上行空间。长期隐忧，核心在于全球钾肥产能格局，如加拿大、俄罗斯、白俄罗斯的供应稳定性，以及国内钾盐资源的可持续开采能力。需持续跟踪海外巨头的扩产计划和地缘政治变化。 银行：利率下行期的价值重估，在永续行业中，寻找估值处于历史底部的个体，受益于无风险利率下行和资产质量预期改善。双重受益：降息初期可能挤压净息差，但随后将通过提振信贷需求、降低负债成本、提升债券等资产价格、改善企业违约预期等多个渠道利好银行。这是一个先苦后甜的过程。 应聚焦于资产质量扎实（不良率低、拨备覆盖高）、零售或财富管理业务突出、对公业务结构稳健的银行。它们更能抵御息差收窄压力，并享受估值修复。主要风险：房地产和地方债务风险可能产生局部信用事件冲击。需关注银行的相应风险暴露和化解能力。 投机仓位：科技前沿的观察哨，用极小仓位参与高成长、高不确定性的前沿赛道，保持市场敏感度。商业航天：核心是成本拐点与商业化订单。关注发射成功率和单次发射成本的下行趋势，以及遥感、通讯等领域的实质性订单。人形机器人供应链（如齿轮）：卖铲人逻辑是科技投资中的稳健选择。需验证所选公司是否已进入主流机器人厂商的供应链，以及其产品的技术壁垒和毛利率水平。 这是一条少数人走的路，需要极大的耐心和定力。需要投资者在市场波动中，像工程师一样严谨地执行并微调这座大厦。
