海南发展（002163）基本面分析（2026年1月） • 核心定位：海南控股旗下省属国企，主营幕墙工程、玻璃制造；参股海控免税45%，存免税资产注入预期。 • 财务表现（2025三季报）：营收24.99亿（同比-10.12%），归母净利-3.65亿（亏损扩大），毛利率11.05%（同比+4.14pct）；资产负债率84.49%，短期债务占比94.58%，现金流-4.4亿，财务压力大。 • 驱动因素：海南封关后基建与免税配套需求增长，“零关税”降本；控股股东承诺注入免税资产，若落地显著提升盈利与估值。 • 主要风险：主业持续亏损、高负债与现金流紧张；免税资产注入时间与方案不确定；幕墙行业竞争激烈，免税领域受中免挤压。 • 前景判断：短期看债务处置与订单改善，中期看免税资产注入进展，长期受益自贸港建设，但需警惕业绩与政策落地不及预期风险。
