【招商电新】天赐材料2025年年度预告点评公司公告：2025年公司预计实现归母、

【招商电新】天赐材料2025年年度预告点评公司公告：2025年公司预计实现归母、扣非净利润分别约11-16亿元、10.5-15.5亿元，分别同比增长127-230%、增长175-306%。1、Q4业绩大超预期公司预告的25年Q4归母、扣非净利润中值分别约9.3、9.26亿元，分别环比508%、508%。我们预计公司Q4实际盈利位于预告中上区间，业绩、盈利能力大超预期，主要系Q4 6F、VC、FSI等电解液原材料价格快速上涨，使得公司多年积累的电解液产业链一体化的成本优势在锂电新一轮大周期初始便展现出极强的盈利弹性，同时电解液价格端也开始顺利传导。2、2025年公司经营分析【电解液业务】我们估算，公司2025年第四季度电解液出货量约为22万吨，同比增长38%，环比增长17.4%。公司Q4排产旺盛，主要得益于下游锂电需求持续超预期。同时，电解液价格已完成部分原材料价格的顺利传导，估算Q4电解液业务单吨盈利约4000元，环比增加超3000元，贡献利润接近9亿元，同时电解液价格较大涨幅主要在12月贡献，因此我们估算单12月利润占比接近7层，即单12月公司电解液单吨盈利可能超过7000元。此外我们观测到12月底电解液开始第三轮价格传导，我们预计公司26Q1电解液单吨盈利还会进一步修复。除去市场较为关注的6F、VC涨价外，LiFSI价格近期开始加速上涨，公司在FSI的市占率超过60%，电解液端盈利能力有望进一步受益。【日化及大正极等业务】25Q4日化业务保持平稳，卡波姆+传统日化业务预计贡献净利润近0.6亿元。大正极业务中，磷酸铁Q4出货约5万吨，产能利用率以及良品率显著回升，预计亏损约0.4亿元。近期行业反馈，天赐磷酸铁产品开始提价约1000元/吨，26年公司正极业务有望扭亏。3、历来电解液行业是锂电上行周期的急先锋，其价格和盈利都会是板块中率先兑现的环节。近期关于价格谈判、传导的谣言较多，但在天赐这一份超预期的财报下都是不攻自破的，我们预计后续公司以及其他同行都会交出更加优秀的答卷。展望26Q1，综合产业链反馈我们预计Q1排产环比仅有个位数下滑，同时电解液价格会进一步传导，盈利能力也会更加优秀。同时每年淡季的产线例行检修公司也会根据市场需求情况进行调整。我们预计公司2026年归母净利润有望达到80亿元以上。