转：摩根大通谈“人工智能是泡沫吗？” 与以往投机过度不同，当前的人工智能周期主要由盈利且资金充裕的公司融资，并由强劲的需求支撑。科技行业的自由现金流利润率接近 20%，是 1990 年代末水平的两倍多，凸显了强劲的盈利能力和自我融资人工智能投资的能力。AI 支出也转化为对 AI 硬件、云服务和软件的货币化需求，帮助支持持续投资的合理性。确实，泡沫最终破灭，但人工智能主题正在建设真正的基础设施以满足不断增长的需求。 尽管如此，市场仍在努力为这项以指数级速度发展的技术定价。盈利增长异常显著，但预期值更是高涨。过去12个月中，科技板块占标普500指数盈利的36%，以及该指数资本支出增长的56%，使市场面临任何失误的风险，如企业采纳放缓、电力受限或硬件过时速度超乎预期。赌注很高，最终赢家的曝光有限，但这看起来不像泡沫，更像是结构性转型的动荡开端。 无论是泡沫还是估值的繁荣，利润还是创新，选择性和平衡对投资组合至关重要。在增长领域，科技行业因其卓越的利润而明显具有吸引力，而非必需消费品今年表现落后，受关税压力、消费者疲软以及该行业 Mag 7 指数表现相对疲软的影响。在人工智能领域，受益者应继续从创新者（技术）扩展到推动者（工业、公用事业）和采用者（金融、医疗）。传统价值板块如能源和消费必需品可能因油价低迷和低端消费者恶化而继续挣扎，而金融行业则拥有强劲的盈利和放松监管和收益率曲线陡峭等差异化催化剂。 尽管市场似乎不受影响，即使基本面稳健，市场仍可进行调整，但投资者应做好成功与挫折的准备。
