核心观点
铜：中美谈判与美联储议息会议落地，短期铜价或高位震荡。中美会谈预期向好，本周沪铜一度超8.9万元/吨，周四美联储降息但鲍威尔讲话偏鹰，铜价回落。供给端，全球第二大铜矿Grasberg矿难停产，预计2027年恢复，2026年产量降35%，全球铜矿或短缺。库存上，国内累积，伦铜/纽铜/沪铜库存环比有变化，国内电解铜社会库存环比增0.6%。中长期，铜矿资本开支不足、供给扰动多，供需或转向短缺，叠加美联储降息，铜价有望上行。
铝：库存去化，铝价上行，电解铝盈利扩张。1）氧化铝：基本面过剩，价格回落。本周氧化铝价格和期货主力合约均下跌，运行产能9065.7万吨/年，开工率82.18%。短期内，供需仍过剩，产能高位、库存累积，价格或续降，需关注成本利润与产能。2）电解铝：库存去化，铝价上行，盈利扩张。本周沪铝涨至2.13万元/吨，毛利上涨。库存减少，沪铝库存环比降3.89%，国内现货持平。供给端产能近天花板，需求稳定增长，明年或短缺，铝价有望上行。
锂：锂电需求超预期，锂盐去库，锂价回升。本周碳酸锂和锂辉石精矿价格上涨，期货主力合约也涨。供给端，碳酸锂产量降1.1%，库存降2.3%。节后广期所碳酸锂仓单注销，去库11周。磷酸铁锂10月产量同比增51%，环比增11%。
钴：刚果金实施出口配额制，钴价或上行。本周MB钴和国内电钴价格上涨。刚果金10月16日起实施配额制，中国企业配额低于预期，供应趋紧，钴价加速上涨。2024年产量22万吨，出口配额占比44%，库存消化，过剩缩窄或紧缺，钴价有望上行。
投资策略
建议关注三个方向：一是关注铜相关投资机会，因中美会谈预期、美联储降息、供给端矿难停产等因素，中长期铜价有望上行；二是关注铝板块，库存去化、供给近天花板、需求稳定增长使铝价有望上行；三是留意锂和钴领域，锂电需求超预期、钴供应趋紧，二者价格均有回升或上行趋势。
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