【财政主导，重启扩表】 过去两周我们一直提示美元流动性趋紧对市场的影响。今天美元破100，全球尤其EM股市和金属震荡加剧，显示流动性正在实质性收紧：回购利差居高不下，财政存款TGA重回万亿美元，隔夜逆回购基本归零，准备金进一步跌破安全阈值。 政府持续关门抽走流动性，待开门后有望缓解流动性压力。往前看，伴随美国财政赤字持续历史高位，如果海外和美联储不增持美债，那么美国金融机构尤其高杠杆的对冲基金将承接更多美债，累积金融风险。 回购市场持续增加的融资需求与压力最终或仍迫使美联储开启扩表，即财政主导、重启扩表。基准情形下，我们预计美联储最快明年一季度最迟三季度重启扩表。如果担保隔夜融资市场关键利差如持续处于疫情以来高位，不排除美联储年内重启扩表。 流动性隧道已尽头。 中金宏观[月亮]
2025年别瞎操作！历史正在重演：美联储这步棋，聪明人早就在偷偷布局我今天就掏心
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