转：【中信策略】市场趋于平静，布局新的线索
1）在过去两周，活跃资金基本已经迅速完成持仓调整。龙虎榜上榜游资成交额占比快速回落到32.7%分位数；活跃私募仓位也降至8月以来最低。
2）市场对贸易争端的理解也迅速从TACO交易经验的复制转向认真对待。中美关系大概率不会如悲观者预期那般持续升级，也不会因双方见面就简单消解分歧。
3）低波红利相关行业在不到三周的时间内修复了过去3个月的负超额。但反弹可能更多是投资者的“肌肉记忆”，过去利好的“资产荒”叙事在动摇，这限制了其获取超额的空间。
4）投资者近期频繁讨论的风格切换实际上已经基本结束，而不是开始。市场大概率重新回到业绩驱动的结构市特征。下周中美谈判有个阶段性的结果，三季报也披露结束，往后看还是积极寻找明年可能有持续利润高增的方向，两条新的线索正在显现。
5）线索之一是产业链安全。
全球越来越多非商业手段干扰下，中国份额优势明显且海外竞争性产能重置成本较高的制造业企业可能明显受益，将份额优势转化成定价权，推动利润率持续回升。
主要关注三类行业：一是战略资源品（钨，钴，稀土等），二是有极强份额和技术优势的行业（玻纤，继电器，动力电池，正负极材料等），三是有竞争优势，但同时也有内卷外化倾向的行业（工程机械，第三代半导体材料等）。
6）线索之二是AI从云侧向端侧扩散。
端侧AI作为更广泛数据入口和个性化AI载体的趋势已经非常明显，只不过行情的启动还需要更多产品实例催化。
AI的下个阶段不再是关于“效率”的单选题，而是关于“交互时长”的统治权。随着竞争领域向端侧AI扩散，中国企业在硬件供应链上的垄断优势将进一步被放大，同时在C端应用的多样化以及变现层面也将平齐甚至超越美国竞争对手。
