商业航天核心产业链再分析 一、卫星制造：产业基石，国家队主导 中国卫星 作为绝对龙头，核心逻辑在于： 垄断地位：星网+G60星座核心供应商，市占率超60%，订单可见度高（300亿+在手订单）。 产能扩张：海南超级工厂2026-2027年产能达900→1500颗/年，二期规划3000颗/年，匹配星座建设节奏。 业绩确定性：2026年计划交付540-720颗，主要来自星网（占其60%-80%制造任务）。 • 风险提示：技术迭代、民营卫星公司崛起可能长期影响市占率，但短期格局稳固。 二、T/R相控阵芯片：高壁垒、高毛利核心环节 该环节技术壁垒极高，受益于卫星批量发射，需求呈指数级增长。 1. 臻雷科技： 稀缺性：国内唯一掌握星载DBF芯片技术，星载电源管理芯片市占率>60%。 成长弹性：按年发射5000颗、单星价值500万元、市占率40%测算，商业航天营收可达100亿元。 盈利能力：抗辐照芯片毛利率>85%，整体毛利率>80%，净利润率保守30%，对应净利润潜力30亿+。 催化剂：6G卫星通信芯片等新产品增量。 2. 铖昌科技： 市场地位：星载T/R芯片市占率70%+（星网项目80%-90%），全工艺自主可控。 订单饱满：在手订单15亿+，潜在订单50亿+，排产至2027年，2026年迎交付高峰。 3. 国博电子： 产业链一体化：背靠中电科55所，实现“芯片-模块-组件”垂直整合。 应用双轮：主要聚焦军用雷达+卫星通信，技术可复用性强。 排序逻辑：臻雷科技（唯一性+成长弹性）＞铖昌科技（市占率+订单确定性）＞国博电子（军民融合+平台化）。 三、激光通信：空天地一体化关键 激光通信是低轨星座实现高速互联的核心，技术壁垒高。 1. 航天电子： 国家队核心：火箭测控、星载计算机市占率>70%，掌握星间激光通信技术。 订单充足：在手订单135亿+，覆盖2026-2027年，承接星网相控阵天线订单。 资产注入预期：航天科技集团旗下重要上市平台。 2. 信维通信： 地面终端核心：SpaceX星链地面终端高频连接器主力供应商。 业绩贡献：2025年卫星通信业务预计10.5-14亿元（占该业务70%），毛利率40-50%。 3. 烽火通信： 光通信延伸：为星网地面站提供大容量光传输、海洋中继系统，布局星载路由与星间激光通信。 6G共振：地面站扩容+6G超高带宽需求，带动光传输设备增长。 排序逻辑：航天电子（星载核心+集团地位）＞信维通信（地面终端弹性+高毛利）＞烽火通信（光通信延伸+6G布局）。 四、太空算力（光伏能源）：技术迭代与替代空间 太空光伏是卫星长寿命、高功率运行的关键，技术路径从砷化镓向高效叠层演进。 1. 国晟科技： 技术领先：HJT+钙钛矿叠层技术，实测效率较砷化镓提升18%、减重25%，抗辐射能力提升50%。 产业化进度：2026年初预计投产，开展太空验证，具备替代潜力。 风险提示：技术稳定性、市场波动。 2. 迈为股份： 设备龙头：HJT设备全球市占率70%+，获GW级钙钛矿整线订单（>5亿元）。 增长曲线：半导体设备切入晶圆厂量产，2026年业绩预计触底回升。 3. 乾照光电： 双引擎驱动：砷化镓电池（效率>30%）+MicroLED（良率99.9%）。 订单饱满：现有6-8亿元订单2026年上半年交付，锁定星网/G60长期协议，海外Kuiper项目认证中。 高增长预期：2026年净利润预计增长120%-150%。 排序逻辑：国晟科技（电池技术迭代核心）＞迈为股份（设备龙头+新增长极）＞乾照光电（双业务驱动+订单弹性）。 五、卫星运营：稀缺资源，稳定现金流 中国卫通： 垄断地位：国内唯一卫星宽带运营商，拥有稀缺Ka频段轨位资源。 盈利稳定：运营毛利率>55%，2026年高通量卫星容量被三大运营商包断（合同额60亿元，覆盖三年）。 防守属性：现金流稳定，容量出租率有望升至85%。 六、其他核心供应商：全球产业链配套 1. 西部材料： 稀缺材料：铌合金中国唯一供应商，用于SpaceX发动机热端部件。 SpaceX链核心：订单70%来自SpaceX，2025年前三季度相关收入超15亿元，随星舰量产（2026年规划300枚）潜在空间30-40亿元。 2. 再升科技： 全球三家之一：航天级超细玻璃纤维棉供应商，通过SpaceX认证，用于绝热保温。 地位关键：目前贡献小，但技术壁垒高，是全球供应链重要一环。 3. 天银机电： 星敏感器龙头：低轨商业卫星市占率70%+，全球30%，价格仅为海外1/3-1/2。 成长逻辑：受益于全球微小卫星爆发，成本优势明显。 SpaceX链排序：西部材料（订单弹性大）＞再升科技（稀缺供应商）＞天银机电（全球竞争格局优）。
